在刚刚举行的巴菲特股东大会的现场，巴菲特花了八个小时，回答了投资者近60个问题。其中涉及到全世界投资者普遍关心的方方面面，包括中美贸易摩擦问题，巴菲特接班人是谁，中国的投资机会如何等等，满满都是干货。

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其中，有投资者提到马斯克认为护城河是愚蠢的概念，竞争力才是关键。巴菲特怼道，马斯克很牛，但是他不会在糖果上与我们竞争。

随后，马斯克在推特上隔空喊话：我将开一个糖果厂而且要让它变很牛。

本报记者发自巴菲特股东大会现场

基金君现场整理巴菲特股东大会20大要点：

1、中美两个智慧的国家不会做非常蠢的事

巴菲特：美国及中国在很长很长时间里会是全世界最大超级大国。我们有很多共同的兴趣及利益，而且两国是庞大的经济体系。两个最聪明、最具智慧的国家，绝对不会做非常愚蠢的事情，当然有时一些小事件也会发生。

芒格：两个国家都是非常进步的国家，当然中国的进步在经济上是无法比喻的，非常不可忽视。中国的储蓄数字也是非常惊人的。中国是我们非常尊敬的，有坚强实力的国家，特别是储蓄率，中国绝对会因为这个发展得更快，这不像美国。我们两个国家相处得其实不错，我们两个国家也都是非常具有智慧的。我们最不希望看到的一件事是彼此之间发生不好的事情。

2、贸易问题的关键不是改变自由贸易而是照顾好弱者

有投资者问，特朗普关税对伯克希尔所投制造业的影响。

巴菲特认为，从现在看来美国国内制造业的成本依然较高，并且还会增加。美国和中国关于贸易问题来来回回。但是他认为中美都不会把自己置于贸易战之中。

芒格认为，现在国内的钢铁行业的问题是让人难以置信的，特朗普没有办法来改变这个情况。而一个总统首先必须在贸易上是一个教育者。

巴菲特认为，贸易是一个棘手的问题，也会有一些负面的问题，会造成工人失业，例如做鞋子的工人，美国鞋制造业已经没有竞争力了，鞋制造业工人就面临失业。但是这是自由贸易的必然结果，这一点亚当斯密都告诉大家了。那么其实我们需要好好照顾这部分失业工人的损失，关心他们的生活。贸易问题需要站在国家的高度，站在集体的高度来看待，需要全社会积极行动起来。

3、芒格已经买了很多中国股票

有上海投资者问，如果巴菲特做一个小资金组合，会如何投资，尤其是如何投资中国此类新兴市场。

巴菲特：如果我有1亿美金，我可能会去和美国经济体相当的经济体投资，主要会投美国或者中国。我曾经看到一个很不错的韩国股票，但是韩国市场相对较小，所以没有做这个投资决定。

我首先会找美国的公司，因为比较熟悉。一些比较小的市场会比较难，因为还有一些比较复杂的法规原则。比较好的市场是美国和中国，别的小市场可能就没有那么好了。地理位置和公司规模都是要考虑的因素。

中国市场是年轻而庞大的市场。市场的年龄和有效率的成长是成正比的。日本也有这样的历史记录，30年以前的状况和现在相比同样如此。

查理芒格：我已经买了很多中国股票了。

巴菲特随即问芒格：你要不要告诉一下大家，你买的股票都是哪些公司。

此外，在回答另一中国人提问是，他们还谈到中国的投资机会。

巴菲特：今天美国的很多投资人错过了中国的机会，这些投资人应该把他们的目光引向中国。

芒格说：第一次你只投资了两亿，结果拿回来十亿。两亿比十亿。

4、马斯克很强大，但不会和我们在糖果上竞争

有投资者提问说，马斯克认为，护城河是个愚蠢的概念，竞争力才是正理。问巴菲特和芒格如何看待。

巴菲特：最好的护城河是竞争力，这一点没说错，但是也很荒谬。这只是一个经济护城河的概念。有很多行业，竞争的态势越来越快了，越来越多的护城河都在遭到侵蚀，但是有的护城河非常强大。马斯克很强大，但是我相信他不会在糖果上和我们竞争。

查理·芒格：马斯克说传统“护城河”不对，他说最好的“护城河”是竞争力，这一点当然没有错。但一方面又是非常荒谬的，沃伦不是要挖河注水，他只是说一个经济护城河的概念。我觉得马斯克慢慢会适应他这个观念的。

结果，会议一结束，马斯克就发推文表示自己要做糖果厂，还说自己是非常非常认真的。实力打脸巴菲特。

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5、退休衔接工作没问题

巴菲特：我已经半退休几十年，早已将投资职责交给惠斯勒（Ted Weschler）和库姆斯（Todd Combs），还将简恩（Ajit Jain）与阿贝尔（Greg Abel）升职，负责伯尔希尔的运营，我主要负责管理1000亿美元现金。

芒格：沃伦非常擅长啥都不做。

6、长期国债不是很好的投资

巴菲特：长期的国库债券不是一个很好的投资，至少以现在的费率来看，不是好投资，虽然其可能产生的收益，但会很有限。美联储测算出，现在美国有2%的通胀，而国债利率是3%左右。再加上交税，因此收益率更低。我们对于这种投资方式不参与太多。

芒格回答：利率这么低是不公平的。其实金融机构的存款已经不多了，但是利率依然很低。在我人生中就碰到过这么一次，这么利率低得不公道。因此，很多人已经开始转而买股票，例如伯克希尔的股票。那我要告诉你：就这么做吧。

巴菲特补充，将18元以2.9%的复利投资10年，将获得25元，所以这不是个好投资。

7、只会考虑回购股票不会考虑分红

有投资者问，现在公司账面现金那么多，会不会进行特殊分红。

巴菲特：特殊分红会使得票面价值下降，也会让公司的票面价值受到很大影响。

我们首先会讨论如何让资本以最有利的方式来进行回报。我认为特殊分红不太可能，更好的方式是做回购，我们不会做伤害股东的事儿。我们会想做些股票的回购，想持续给股东回报。我们每天都想做最理性的投资，但是不是每天都能做到，因为不是每天都找到能够买的公司。我们无法选择谁来作我们的股东，但我会选择，谁会愿意长时间加入我们，理解我们的长期投资的想法。

我们要求我们管理层要像企业的管理者一样去思维，并且要能够做到能够给予股东持续回报。现在我们的利率低，资本市场价格高，但是这种低利率，资本市场高价格不会持续。在这方面我们不想进行赌博。

芒格：如果现在我们的投资逻辑和方式可以持续，为什么我们要做改变呢，我们之前做过一些调整，但没有大动，我们都已经那么老了。

8、海外投资的难度非常高

有投资者问，欧洲或者别的地方投资项目会做吗。

巴菲特：很多欧洲和别的地区的项目来找我投资。我们美国是都投资的，但也不是你打个电话过来我就会投资。我们并不是很渴望立刻买国外的资产。以前我们曾经想过，最后在长期考虑下，这种购买海外资产的情况，也不是经常发生的。我是希望经常投资海外的。

查理：我们希望做并购的时候，希望是战略性的并购。很多决定是非常难的，我们必须等待合适的机会。

巴菲特问芒格：你有没有战略部署然后成功买到的公司。

查理回答：实际上，我记得我们从来没有什么战略部署，除非你藏起来不让我知道。

9、数字货币不会有好下场，依赖别人来接盘

巴菲特：我觉得这些没有生产力的资产都是一样的。如果你买黄金，你会发现在相当长时间里的资金回报率是很低的。这种数字货币不会有很多交互，只是因为稀缺。但是你想想，能够产出什么？如果世界没有支票市场会怎样，卖任何没有生产力的产品都是在依赖别人来接盘。以前，我们1500万买了路易桑拿的地，算下来一平方20美金。这就是一个很好的投资项目，虽然是非生产力的产品，但是之后会出现生产力。买邮票，集邮之类，以后也会有价值。

但是如果你是依赖别人来抬高你的价值。这和生产性的东西没有可比性。你买庄稼买种子，是有生产性的，有价值的。而不是你买入之后，第二天有更多人进来，有些人走开，这种情况的结果一般会很糟。我认为加密货币的结果会很糟糕。另外，这种货币还会面临这样的问题，当看到邻居通过这种机会致富，就去投机，因此，结果往往很不好。

查理芒格说：我比你跟更讨厌加密货币，简直就是头脑混乱的东西。我觉得很多加密货币交易员，简直可以说是恶心。加密货币就是一帮人在交易毫无意义的东西的时候，你也说不能落后，这是什么逻辑。我们现在是在全球直播，我希望翻译的别太直接。

10、看好苹果股票，表示会增持

2018年巴菲特股东大会正在进行中，有投资者提到伯克希尔投资苹果股票的问题。

巴菲特：苹果公司本身有一些非常好的消费者的产品，不管是要不要买它的股份，我想它们绝对是值的。

我们现在拥有大概苹果公司5%的股份。但过了一段时间之后，也许我们会越来越增加到6%、7%。随着苹果公司回购股票，伯克希尔哈撒韦在该公司的持股比例随之提高。苹果公司一直都在积极回购股票，本周该公司又宣布了回购1000亿美元股票的计划。

11、芒格：微信在移动支付上做得非常好

巴菲特的老搭档查理-芒格在回答提问时表示，微信的移动支付在中国做得非常好，这对美国运通来说是一个小的阴影，会影响到美国运通的发展。

他表示，很多股票我们都是回过头思考它的内在价值，但我觉得美国运通这边还是慢慢能看到远处的阴影，这就是中国微信在这个领域给它带来的影响。

美国运通公司是国际上最大的旅游服务及综合性财务、金融投资及信息处理的环球公司。 美国运通公司创立于1850年，总部设在美国纽约。伯克希尔持有其约17%的股份。

他同时表示，美国运通现在的业务做得非常出色，此外，美国运通也在不断增加自己的净值，从第一季度的财报看来它做得很好，在英国、日本、墨西哥，收益超过了15%甚至更多，而且还是以当地本国货币衡量的。

巴菲特最后强调，我们都不知道这个支付系统未来会变成什么样，也不知道自动支付会是什么样的，任何一个行业都在不断变迁，我们以前也经历过，我们以前甚至买过纺织品这种注定要失败的行业，但我们现在在这方面也积累了很多经验。

12、买股票只需要一个简单的理念长期坚持

在开始接受第一个提问前，巴菲特通过自己过往的一个投资故事来向与会股东介绍“应该怎么样去思考投资，而不是说老是去预测这个时期我们正在经历什么，而是要从长期去看”。巴菲特认为，买股票只需要坚持一个简单的理念，“在你一生的投资行为当中，只需要有这样一个宗旨，就是长期的坚持，你知道你做的是什么”。

13、美国真的很给力

就这一点而言，巴菲特表现出了他固有的乐观情绪。他指出，在他的一生中，人们一直在说美国变得更加分裂。“这么多年来，美国一直是断断续续的，但美国真的在进步。”他的回答中充满了事实例证。(美国的历史还没有达到他年龄的三倍)

“这个国家真的很给力。”巴菲特说道。

巴菲特称，只要你相信美国的这个市场，你如果不断地去受到这些人的影响，老是去听这些悲观的消息的话，就会影响到你的投资。所以我们一直以来，美国的经济一直都有很大的顺风，作为投资者，你在这样的顺风环境下，你一直不会失败。因为你一直投资美国的经济，这种好处是无与伦比的。而不是说你要去买那些完全没有产出的东西，这两者是不能相提并论的。或者你会花很多钱雇那些投资的顾问，也是不会收到你真正可以拿到的收益的。

14、医保占美国GDP的18%，已成影响美国竞争力的蛀虫

有股东向巴菲特提问：最近有新闻说你和亚马逊、摩根大通一起达成了一个合作来挑战现在的医保系统？

对巴菲特来说，医疗费用是一个他很喜欢的话题，他指出，医保已经从1960年美国GDP的5%，现在已经上涨到大概18%的惊人数字，而且之后可能还会继续上涨。60年代的时候，人均医保支出只有170美金，现在已经超过1万美金。每一美元都要花到实处，这个成本实在难以承受，而医保已经成为影响美国竞争力的一个蛀虫。

巴菲特说，如果这个三方合作最后能成功，我们是在挑战现有这个非常僵化的产业系统，当然不只是就医保论医保，我谈的是更广泛的产业，我希望确保不牺牲医疗保健质量的前提下改善整个医保系统。这不仅仅是从一个公司出发的动机，而是为改善整个系统而出发的动机。所谓医保行业的“护城河”，我们也希望在今后真正把它挑战下来，如果我们失败，我们也希望有后继者能成功。

15、投资那些会让人亲你一口的产品

在被问及如何选择产品投资时，巴菲特回答说，有些产品把它送出去时人们都想亲我一口，而不是打我一个耳光。

巴菲特举了一个有趣的例子：看看喜诗糖果（巴菲特典型的成功投资案例），如果你住在加州，你是十几岁的小男孩，你去到你女朋友家里，你给了她一盒糖果，她亲了你一口，其实那个时候如果送便宜的糖果是达不到那个效果的。所以，我们投资的这些产品，你想把产品送出去人们都想亲你一口，而不是打你一个耳光，这是很有意思的一件事。这需要很久的分析，看看这种消费品是不是在各种环境下都能很好生存的时候再去做投资的决定，我们都是以这样的形式进行投资。

巴菲特认为苹果的iPhone也会带来这样一种风潮，这是很重要的。

16、我们每周赚4亿美元钱太多花不出去

巴菲特在大会上开了个统计方面的玩笑，称伯克希尔每周能赚四个亿，因为钱太多了，他不得不把花出去，但进行大象级别收购很难。截至季度末，伯克希尔账上大约有1000亿美元现金。　

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17、今年8月是我的黄道吉日

在回答一位来自中国的股东提问时，巴菲特笑称今年8月是自己的黄道吉日，可以买买买！

巴菲特出生1930年于8月30日。他说，到今年8月的时候，我就88岁了，又是8月，所以是888，“8”是中国人最幸运的数字，所以你看88岁、8月，那个时候我们要并购某一个公司是最好的时机。

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18、做个蠢决定，会让我们损失很大

在回答“为什么从来没有买微软股票”的提问时，巴菲特表示：“在早期的时候，对我们来说有一点很清楚，投资科技股是很愚蠢的行为。当比尔·盖茨来到我们董事会之后，甚至在更早之前，因为我们私下是很好的朋友，我觉得虽然私下是很好的朋友，伯克希尔买科技股，买微软的股票还是很大的错误。因为它们可能收益起伏会太大了。我和比尔两个人，可能在这个解读上非常不一样，也会受到大家的质疑。他是有告诉我一些关于这方面的见解，但我一直尝试着希望能够避免去做一些事情。”

他补充说：“因为这种影响，我只会听外部人的意见，我没有这方面的专长。我一直在尝试避免这一点。有一些单子上没有的东西，我们就不要去碰了。很多人都不相信我们说，这些那么好的东西，你们一买一些公司，它们马上会变得非常好。有时候你不需要花六个月的时间买这些股票。但有些东西不是我们所必要的，而且我觉得如果做了一个愚蠢的决定，会让我们损失很大。”

芒格总结称：“我觉得亡羊补牢为时未晚，我们已经开始买科技股了。”

19、被8岁女孩问倒了：怀疑自己买错股票，长大了来上班

一位来自纽约的8岁小女孩自称，她已经成为伯克希尔·哈撒韦的股东两年了，她问道：“为什么伯克希尔很多的投资已经偏离了之前的早期的轻资产投资的理念，尤其是为什么要投资BNSF（北伯灵顿铁路公司），而不是买轻资产的公司，比如说更多地持股美国运通？”

巴菲特迟疑了一下：“这个问题实在把我难倒了。我甚至庆幸她还不满9岁，她9岁的时候还不知道会提出多深刻的问题。”他笑称，“我就坐在这儿想我到底要怎么来回答这个问题，我还以为我买这个股票是买对了，你现在一说我甚至觉得自己犯错了似的。”

他解释称，伯克希尔·哈撒韦一直都偏好可以带来很多资本回报的公司，比如说像See~q~s糖果、美国运通，收益非常好，而且已经保持了很长的态势。

在谈到为何买入BNSF这家公司时，巴菲特表示，是为了能够进行更好的资本部署，而且当时的这个价格也是非常合理的，所以才当时进入了这种重资产的领域。

“在这些重资产的行业的投资中，我们得到的回报还是很可观的，我们买它的价格是合理的。我们也卖了很多让我们在资本方面有很大负担的项目，而且我觉得我们要发展的企业是能够需要轻资产，然后在很长一段时间能给我们带来回报的。所以这还是一个很好的选择。”巴菲特表示。

芒格对小女孩的说法表示赞同：“我很喜欢刚才那位年轻的女士的这种说法，我觉得我们应该坚持这种理念（购买轻资产），说得没错。我觉得公共事业方面的回报，铁路方面的回报，其实是满令我们满意的。虽然不是最好，但是足够好。”

巴菲特补充说，轻资产的公司，甚至价钱合理的话，这种已经很难找到了。“像苹果这样的业务，它其实不需要太多的资本投入，但很少有这样的企业可以提供给我们这样的机会去做这样的购买。因为现在这种高回报的公司，已经很难找了。”

他最后对小女孩笑说：“但是在我们资产配置部门，肯定会有一个工作为你做好准备，长大了就来吧。”

20、房产中介不是个特别赚钱的行业，赚的是血汗钱

谈及房地产中介市场，巴菲特的观点是，这不是一个特别赚钱的行业，“要做房地产经纪人，不是走一趟就可以卖了房子。这是人类的本质。所以今天的房地产的中介人，以及他们的买主要怎么样运用他们的钱，我们都很尊敬他们使用钱的方式，这是他们辛苦得来的血汗钱。每一个行业里面都有自己的一些问题，当然我们还会继续买一些中介公司，这是我们的想法。”

关于房产中介佣金的问题，芒格认为，有的时候是不合理的，如果说你今天这个房子是两千万，当然这个佣金听起来实在是很高。如果说两千万的房子5%的佣金，那实在是太好了。但想想看，谁会付得起两千万的房子？多少人买得起这样的房子？一般的佣金是多少？其实还是不错的。

伯克希尔旗下目前已经拥有几家房产中介公司，但巴菲特还不满足，“我们如果得到全美国10%的中介公司的比例的话，那还是不错的一个想法。”

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